早在11月底OPEC八年來(lái)首次達(dá)減產(chǎn)協(xié)議，將減產(chǎn)約120萬(wàn)桶/日，新的產(chǎn)量目標(biāo)為3250萬(wàn)桶/日，同時(shí)俄羅斯承諾減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日。而根據(jù)“阿爾及爾協(xié)議”，大會(huì)決定履行歐佩克14個(gè)成員國(guó)每日產(chǎn)量3250萬(wàn)桶的目標(biāo)，以加速過(guò)剩的庫(kù)存持續(xù)下降，促進(jìn)石油市場(chǎng)重新平衡進(jìn)程，該協(xié)議2017年1月1日起生效。
而歐佩克與非歐佩克時(shí)隔15年后，再度達(dá)成全球減產(chǎn)協(xié)議，預(yù)示著低油價(jià)時(shí)代成為歷史，減產(chǎn)協(xié)議將成為2017年原油市場(chǎng)最大利好消息。這份減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行，將極大改善明年上半年全球原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)，原油進(jìn)入后減產(chǎn)時(shí)代。那么后原油時(shí)代下，是否會(huì)給PTA市場(chǎng)再添一把火?
PTA可利用產(chǎn)能近負(fù)荷 后期或供應(yīng)偏緊
據(jù)統(tǒng)計(jì)2016年P(guān)TA總產(chǎn)能在4600萬(wàn)噸左右，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)在 3140萬(wàn)噸，產(chǎn)量增速在3.6%，和聚酯產(chǎn)量增速相當(dāng)，整年P(guān)TA供需相對(duì)平衡。2016年P(guān)TA行業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能利率有在64.34%，扣除1300萬(wàn)噸左右的無(wú)效停車產(chǎn)能，PTA行業(yè)的實(shí)際有效產(chǎn)能利用率達(dá)到87.7%。
此種背景下，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)龍頭逸盛產(chǎn)能1300萬(wàn)噸占到國(guó)內(nèi)即時(shí)有效產(chǎn)能的39%，其對(duì)PTA供應(yīng)市場(chǎng)的壟斷性增強(qiáng) 。2016全年逸盛公司一直通過(guò)滿負(fù)荷開(kāi)車降低單位生產(chǎn)成本并將多余貨源通過(guò)貿(mào)易公司拋售至期貨市場(chǎng)以控制行業(yè)現(xiàn)金流的方式打壓其余中小PTA工廠的經(jīng)營(yíng)策略。2016年1-10月份PTA全行業(yè)平均生產(chǎn)現(xiàn)金流為498元/噸，扣除30元/噸的聚酯工廠返還，實(shí)際上PTA470元/噸的生產(chǎn)現(xiàn)金流是處于虧損狀態(tài)，其中逸盛石化和恒力通過(guò)升水的PTA期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值管理，PTA期貨平均升水150元/噸的利潤(rùn)彌補(bǔ)順勢(shì)，其余PTA工廠基本處于虧損境地。
展望2017年，逸盛經(jīng)營(yíng)思路在大宗商品，亦或采取停車檢修提高產(chǎn)能抬升現(xiàn)金流的挺價(jià)策略都是利多PTA，其余廣東翔鷺石化、蓬威石化以及遠(yuǎn)東石化能否在2017年重啟PTA閑置產(chǎn)能都不確定。聚酯產(chǎn)量和需求增長(zhǎng)率在5.5%事實(shí)數(shù)據(jù)計(jì)算預(yù)估2017全年P(guān)TA產(chǎn)能為5000萬(wàn)噸計(jì)算，2017年P(guān)TA全國(guó)實(shí)際有效的產(chǎn)量大致在3300萬(wàn)噸，這樣PTA的實(shí)際產(chǎn)能利用率在66%附近，如果國(guó)內(nèi)其他閑置產(chǎn)能不重啟，PTA2017年有效產(chǎn)能利用率將達(dá)到92%以上，扣除裝置一年必須一次15天左右的檢修，PTA產(chǎn)能利用率已接近極限。欲要生產(chǎn)出超預(yù)期的PTA似乎不太可能。
加之2016年中國(guó)僅有漢邦石化新建的220萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)，且裝置運(yùn)行穩(wěn)定性一直受到環(huán)保等因素影響，年內(nèi)負(fù)荷維持在相對(duì)低位，原計(jì)劃投產(chǎn)的四川晟達(dá)以及印度信賴PTA裝置推遲至2017年。由于行業(yè)保持低開(kāi)工成為市場(chǎng)共識(shí)，新增的PTA產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的打壓作用大不如前。從產(chǎn)能上看，2017年我國(guó)的PTA基本是處于偏緊供應(yīng)狀態(tài)。
PTA社會(huì)庫(kù)存偏低，年后資金回流大
截止11月底，國(guó)內(nèi)PTA社會(huì)庫(kù)存量下滑至166萬(wàn)噸，整個(gè)11月份僅環(huán)比增長(zhǎng)3萬(wàn)噸貨，庫(kù)存消費(fèi)比維持在60%的相對(duì)低位。12月份，PTA工廠開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持在74%，聚酯工廠開(kāi)工率維持在81%，PTA庫(kù)存小幅增加10萬(wàn)噸，來(lái)年1月份，因冬季和現(xiàn)金流水平尚可等因素國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率應(yīng)能維持在74%較高負(fù)荷水平，但春節(jié)放假因素會(huì)導(dǎo)致聚酯開(kāi)工負(fù)荷下滑至75%附近，PTA社會(huì)庫(kù)存在今年1月份累積25萬(wàn)噸至200萬(wàn)噸水平，屆時(shí)PTA庫(kù)存消費(fèi)比也會(huì)回升至80%的相對(duì)高位。目前全國(guó)PTA工廠供需整體出現(xiàn)小幅去庫(kù)存的狀態(tài)。
截止12月初統(tǒng)計(jì)交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，PTA倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)數(shù)量達(dá)到16.35萬(wàn)張，處于歷史同期最高水平。造成這一情況主要今年P(guān)TA工廠的套保拋壓較大，其次是PTA基差交易市場(chǎng)量大幅增加，增加了倉(cāng)單的實(shí)際需求，結(jié)果導(dǎo)致PTA社會(huì)庫(kù)存通過(guò)倉(cāng)單形式顯性化。年末資金回籠因素近期PTA現(xiàn)金流也會(huì)小幅萎縮，但展望整個(gè)2017年我們認(rèn)為PTA供需格局在需求強(qiáng)勁背景下，現(xiàn)金流會(huì)環(huán)比2016年有所走高。
我們認(rèn)為：未來(lái)在OPEC達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議帶動(dòng)下原油價(jià)格逐步上升，原油作為PTA產(chǎn)業(yè)源頭，成本隨原油價(jià)格而提高，而國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能偏低及國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求大，PTA價(jià)格有望逐步上漲。
然而后減產(chǎn)時(shí)代雖然已經(jīng)到來(lái)，但部分投資者開(kāi)始質(zhì)疑產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)行動(dòng)的未來(lái)落實(shí)情況以及能否明顯改善當(dāng)前過(guò)剩的供需關(guān)系。成員國(guó)是否會(huì)嚴(yán)格遵守產(chǎn)量配額?俄羅斯是否會(huì)信守承諾?這都成為潛在風(fēng)險(xiǎn)，且美聯(lián)儲(chǔ)加息不僅如期落實(shí)，今年加息的節(jié)奏可能會(huì)更快，全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)受到打壓，美元強(qiáng)勢(shì)將進(jìn)一步削弱原油上行動(dòng)能?？梢?jiàn)后原油市場(chǎng)下PTA已開(kāi)啟上漲之路，但這條路注定坎坷。
