近期PTA期現(xiàn)貨連續(xù)大漲,新高不斷,行情呈現(xiàn)鼎沸之勢,毫無疑問成為近期市場關(guān)注度最高的化工品種。對于現(xiàn)階段快速變化中聚酯產(chǎn)業(yè)鏈,我們主要觀點如下:PX強勢推動PTA牛市行情作為近油端化工品,PX價格波動通常同步于油價,然而近期PX相對于原油卻顯著超漲,我們認原因主要有三:1)匯率因素;2)日韓煉廠挺價,中國民營煉化項目投產(chǎn)前多賺利潤;3)地?zé)捊档拓摵?石腦油價格上漲推升PX。以上三個因素推升了PX價格,從產(chǎn)業(yè)鏈利潤變化情況來看,PX單位利潤提升在時間上是領(lǐng)先于PTA,幅度上也是優(yōu)于PTA的。我們判斷PX強勢推動PTA牛市行情。
PTA、長絲庫存超低PTA社會庫存創(chuàng)新低,目前75萬噸的PTA社會庫存是歷史上絕無僅有的超低庫存。PTA7月檢修裝置440萬噸,加劇了PTA現(xiàn)貨緊張;假如福化剩余的150萬噸PTA裝置不能恢復(fù)生產(chǎn),18/19年將成為PTA產(chǎn)能投放真空期,聚酯繼續(xù)新增投產(chǎn),PTA供應(yīng)呈現(xiàn)更加緊張的局面。滌綸長絲庫存也處于低位。POY成為長絲產(chǎn)品庫存最低、盈利最好的品種,這是由于17/18加彈機擴張?zhí)貏e多,導(dǎo)致DTY利潤反而不及POY。關(guān)于聚酯產(chǎn)品對PTA價格接受度,我們認為從產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)的角度來說,越接近終端,價格就越穩(wěn)定,價格傳導(dǎo)需要有一個緩慢傳導(dǎo)的過程。如果PTA繼續(xù)上漲,下游聚酯企業(yè)心態(tài)無疑會發(fā)生,從對高價PTA抵觸轉(zhuǎn)變?yōu)樽ゾo生產(chǎn),以免PTA繼續(xù)漲價。
關(guān)注終端織造需求情況因為環(huán)保因素,江浙地區(qū)噴水織機面臨停產(chǎn)或轉(zhuǎn)移,織機在沒有關(guān)?；蜣D(zhuǎn)移之前,存在抓緊時間搶著開工的情況,一定程度上將后續(xù)的需求提前轉(zhuǎn)化成一部分坯布庫存。后續(xù)終端消費情況能否將坯布庫存消化,值得重點關(guān)注。
考慮到PTA2019年是新產(chǎn)能真空期,即使需求邊際走弱壓力也不大。
本周投資觀點:近期產(chǎn)業(yè)鏈價差表現(xiàn)中,PX是最搶眼的品種,石腦油路線PX利潤拉大到900元/噸,PTA利潤亦有擴大。推薦榮盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份(基礎(chǔ)化工覆蓋)。
