供給端:新增產(chǎn)能主要來(lái)自國(guó)內(nèi)
全球MDI產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)。16年產(chǎn)能達(dá)到859萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4.76%。06-16全球MDI產(chǎn)能年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.94%。目前全球MDI產(chǎn)能主要分布于中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)等。主要企業(yè)有萬(wàn)華(204萬(wàn)噸)、科思創(chuàng)(171萬(wàn)噸)、巴斯夫(171萬(wàn)噸)、亨斯曼(106萬(wàn)噸)等,這四家企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模為652萬(wàn)噸,其產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能比重為76%。目前從全球看部分企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,其中國(guó)內(nèi)在建產(chǎn)能154萬(wàn)噸,國(guó)外在建產(chǎn)能130萬(wàn)噸,擴(kuò)建、新建產(chǎn)能將于17年后逐步投產(chǎn),全球MDI產(chǎn)能供給充足。國(guó)內(nèi)MDI產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)。06-16年MDI產(chǎn)能年均復(fù)合增長(zhǎng)率為27.16%,增幅高于全球水平(7.94%)。16年國(guó)內(nèi)MDI產(chǎn)能為309萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3%,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增速趨穩(wěn),已處于平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。隨著國(guó)內(nèi)MDI產(chǎn)能增加,國(guó)內(nèi)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能比重處于上升階段,16年占比達(dá)到36%,隨著新產(chǎn)能投產(chǎn),預(yù)計(jì)其占比或?qū)⑻岣摺?/p>
需求端:下游應(yīng)用領(lǐng)域有望擴(kuò)展
全球MDI需求結(jié)構(gòu)中以建筑行業(yè)為主,約占50%。國(guó)內(nèi)MDI的需求結(jié)構(gòu)主要以家用電器為主,建筑環(huán)保約占18%,和全球在保溫材料方面的應(yīng)用差距較大。因聚氨酯材料因其良好的性能,疊加國(guó)內(nèi)限制聚氨酯應(yīng)用規(guī)定的改變,其在建筑節(jié)能領(lǐng)域的應(yīng)用或?qū)⒓铀?。目前我?guó)每年增建筑面積達(dá)16億~20億平方米,如果外墻面積按照建筑面積2.5倍計(jì)算,每年新增外墻面積為40億~47.5億平方米。同時(shí)目前國(guó)內(nèi)有400億平方米的既有建筑,估計(jì)至少約130多億平方米需要進(jìn)行節(jié)能改造,將有效拉動(dòng)聚氨酯保溫材料需求量。目前國(guó)內(nèi)MDI主要用于冰箱領(lǐng)域,占比約45%,遠(yuǎn)高于全球在冰箱領(lǐng)域12%的水平。我們判斷國(guó)內(nèi)MDI在冰箱、冰柜領(lǐng)域的應(yīng)用已趨于飽和,未來(lái)增長(zhǎng)潛力較小,主要關(guān)注其在冷鏈物流領(lǐng)域的應(yīng)用。隨著公眾生活水平的提高以及城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn),疊加國(guó)家對(duì)冷鏈物流的支持,未來(lái)冷鏈物流將處于快速發(fā)展期。TDI下游主要應(yīng)用于軟泡、涂料、密封膠等,其中全球約85%用于生產(chǎn)軟泡,國(guó)內(nèi)用于生產(chǎn)軟泡占比約69%。軟泡主要用于軟體家具、汽車(chē)等領(lǐng)域,二者占比達(dá)到73%。我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化水平持續(xù)、穩(wěn)定提升,疊加消費(fèi)升級(jí),公眾對(duì)家具、汽車(chē)需求量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
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