8日-9日，魯西化工集團股份有限公司(下稱“魯西化工”或“發(fā)行人”)將發(fā)行2019年度第一期超短期融資券，金額為5億元，募資全部用于償還發(fā)行人本部債務(wù)融資工具。
與此同時，其募集說明書透露，魯西化工正面臨著未決訴訟(仲裁)風(fēng)險：莊信萬豐戴維科技有限公司(下稱“戴維”)、陶氏全球技術(shù)有限公司(下稱“陶氏”)向法院申請，魯西化工應(yīng)當(dāng)賠償其各項費用合計約7.49億元人民幣。據(jù)透露，7月2日，該案已進入聽證環(huán)節(jié)，但尚未開庭。
“本次仲裁事項，可能對公司本期利潤或期后利潤產(chǎn)生影響，影響的具體程度尚無法確定?！濒斘骰け硎?。
未決訴訟(仲裁)風(fēng)險揮之不去
在評級機構(gòu)中誠信國際看來，該公司具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈和園區(qū)一體化經(jīng)營優(yōu)勢，并且具備暢通的融資渠道。但中誠信國際也關(guān)注到，“退城進園”影響化肥產(chǎn)銷量、未來保持一定投資規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與債務(wù)結(jié)構(gòu)不匹配、面臨一定短期償債壓力等因素，將對公司整體信用狀況產(chǎn)生影響。比如，化工、化肥行業(yè)周期性明顯，產(chǎn)品市場價格波動的不確定性較大，公司盈利穩(wěn)定性易受其影響;截至今年3月末，公司短期債務(wù)規(guī)模增加至123.32億元，占總債務(wù)的比重高達88.77%，面臨一定的短期償債壓力;仲裁事項可能對其利潤等造成不利影響。
目前來看，上述仲裁事項仍在持續(xù)發(fā)酵。據(jù)悉，魯西化工為評估申請方(戴維和陶氏)低壓羰基合成技術(shù)，曾在2010年與申請方進行接觸，并應(yīng)申請方要求簽署《低壓羰基合成技術(shù)不使用和保密協(xié)議》一份。此后，發(fā)行人與申請方進行了商業(yè)洽談。經(jīng)最終評估，發(fā)行人采購了申請方競爭對手的技術(shù)，未與申請方達成合作。戴維和陶氏以發(fā)行人違反《低壓羰基合成技術(shù)不使用和保密協(xié)議》為由，在斯德哥爾摩商會仲裁機構(gòu)提出的仲裁申請。
2017年11月，發(fā)行人收到斯德哥爾摩商會仲裁機構(gòu)通過律師轉(zhuǎn)來的電子版仲裁裁決書，主要裁決結(jié)果為：仲裁庭宣布，發(fā)行人使用了受保護信息設(shè)計、建設(shè)、運營其丁辛醇工廠，違反了并正繼續(xù)違反《低壓羰基合成技術(shù)不使用和保密協(xié)議》。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)賠償仲裁開庭前申請人最終主張賠償金額1.55億美元中的9592.964萬美元(不計利息)，并支付前述裁決賠償金額的利息約1010.97萬美元，以及申請人支付的仲裁費、律師費、專家費用等共計588.6156萬英鎊，以上各項合計人民幣約7.56億元(按當(dāng)日匯率計算)。但對申請人要求向所有四個工廠下達禁令的申請，未得到仲裁庭的支持，裁決僅對未建設(shè)的第四工廠下達禁令。
魯西化工在上述短券募集說明書中透露，今年3月，公司收到聊城市中院送達的戴維、陶氏申請承認和執(zhí)行外國仲裁裁決一案的《應(yīng)訴通知書》，申請人申請承認斯德哥爾摩商會仲裁機構(gòu)作出的仲裁裁決書內(nèi)容，申請發(fā)行人應(yīng)當(dāng)賠償各項費用合計人民幣約7.49億元。6月1日，公司收到開庭傳票等相關(guān)法律文書，法律文書顯示，聊城市中院定于2019年7月2日對申請承認外國仲裁裁決一案進行聽證。
“該案于7月2日進入聽證環(huán)節(jié)，尚未開庭，公司已聘請國內(nèi)律師進行積極應(yīng)對，并將依法采取有利措施維護公司利益?！濒斘骰しQ，本次仲裁事項可能對公司本期利潤或期后利潤產(chǎn)生影響。因此，其存在的未決訴訟(仲裁)風(fēng)險仍揮之不去。
待償還債務(wù)融資工具余額55億元
近幾年，魯西化工在銀行間市場和交易所市場不斷操作。截至上述短券募集說明書簽署日，發(fā)行人待償還債務(wù)融資工具余額55億元，分別為短期融資券10億元、超短期融資券25億元、一般中期票據(jù)10億元、永續(xù)中票10億元。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，至今年3月末，發(fā)行人總資產(chǎn)279.84億元，凈資產(chǎn)112.32億元。2019年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.69億元，凈利潤3.61億元(同比下降55.76%)。發(fā)行人控股股東為魯西集團有限公司，后者持有發(fā)行人33.60%的股份。
截至今年3月末，該公司共有控股子公司30家，其中同一控制下合并取得的子公司有7家，非同一控制下合并取得的子公司有6家，新設(shè)子公司16家。
發(fā)行人生產(chǎn)所需主要原料為煤炭、苯、丙烯等，其中煤炭占比較大，公司無自有經(jīng)營的煤礦，主要通過對外采購滿足日常需求，主要供應(yīng)商為神華集團。該公司近年來固定資產(chǎn)投資等資本性支出較大，投建項目的收益需經(jīng)過較長時間方能得以確認，且化肥及化工行業(yè)都存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，其產(chǎn)能擴張效益的實現(xiàn)受行業(yè)景氣度的影響較大，項目收益存在不確定性。
資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)匹配度待提高
魯西化工坦言，公司在建項目總投資金額較大，目前在建項目主要包括退城進園項目、二期聚碳酸酯項目、二期甲酸項目等。由于在建項目尚未建成投產(chǎn)，對未來經(jīng)營帶來一定的不確定性，因此存在未來資本支出較大帶來的風(fēng)險。
2016年-2019年3月末，發(fā)行人資產(chǎn)負債率分別為65.52%、62.22%、60.47%和59.86%，維持在較高水平，主要原因便是其較大的在建項目造成資金支出增加，外部資金需求增加，融資規(guī)模相應(yīng)增加。較高的資產(chǎn)負債率水平雖然符合其所處行業(yè)的特征，但對發(fā)行人的債務(wù)償還能力將造成一定影響。
發(fā)行人負債結(jié)構(gòu)中以流動負債為主，2016年-2019年3月末，公司流動負債占負債總額比重分別為73.65%、88.81%、81.47%和81.67%，而同期流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比重分別為14.58%、12.26%、8.31%和8.57%。這說明，該公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)匹配程度有待提高。
從關(guān)聯(lián)交易來看，公司涉及的關(guān)聯(lián)交易包括與聯(lián)營企業(yè)魯西新能源裝備集團有限公司、魯西催化劑有限公司等銷售、采購商品;關(guān)聯(lián)租賃以及母公司魯西集團為其提供的擔(dān)保。其中，今年一季度公司采購關(guān)聯(lián)方商品8500.14萬元，銷售關(guān)聯(lián)方商品199.05萬元。
對于償債能力，魯西化工稱，截至今年3月底，公司合并財務(wù)報表口徑下流動資產(chǎn)余額為23.98億元，不含存貨的流動資產(chǎn)余額為13.75億元，“在現(xiàn)金流不足的情況下，公司可以通過變現(xiàn)流動資產(chǎn)來獲得必要的償債資金支持。”
