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萬華化學發(fā)布2015年中報,上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入100.42億元,同比下降13.9%;實現(xiàn)營業(yè)利潤18.98億元,同比下降15.7%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.19億元,同比下降27.5%。按21.62億股的總股本計,實現(xiàn)每股收益0.47元(扣除非經(jīng)常性損益后為0.45元),每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.90元。其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.07億元,同比下降15.7%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.48億元,同比下降16.0%,實現(xiàn)每股收益0.25元。
維持“買入”評級。公司上半年營業(yè)收入同比下降13.9%;其中異氰酸酯業(yè)務(wù)收入同比下降18.3%,主要是由于今年以來國內(nèi)MDI需求增速放緩,價格走勢較弱;而受美國MDI旺盛需求帶動,我國MDI出口情況良好,公司產(chǎn)品出口規(guī)模進一步擴大,我們估計上半年其MDI出口量同比增長15%以上。公司上半年綜合毛利率較去年同期提升2.74個百分點至33.1%,其中異氰酸酯業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.34個百分點至36.5%;主要是由于相比MDI產(chǎn)品,上半年其原料純苯、苯胺等價格同比跌幅更大,與此同時,公司前期采購的高價原料庫存已在一季度完全消耗。公司期間費用率提升、營業(yè)外收入同比減少對凈利潤亦有一定影響。 萬華化學是中國化工行業(yè)少有的掌握國際前沿制造技術(shù)、管理優(yōu)勢突出的公司。盡管MDI行業(yè)現(xiàn)處于景氣低谷,但公司作為目前全球最大的MDI制造商,憑借相比于海外競爭對手在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制等方面的優(yōu)勢,加大海外市場拓展力度,強化其在全球市場的競爭力。同時,萬華化學特種異氰酸酯產(chǎn)品和新材料產(chǎn)品已逐步進入良性發(fā)展階段,PO/AE一體化項目則有望在三季度投產(chǎn),將打開公司新的廣闊成長空間。我們看好公司日益強大的競爭優(yōu)勢和長期成長前景,我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為1.30、1.73、2.28元,維持“買入”的投資評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲風險、下游需求持續(xù)低迷風險。
